208

Источник: Lipper. Полная объявленная ставка доходности для среднего фонда акций составила 10,8 %, которую я уменьшил на 0,5 %, чтобы учесть влияние начальной нагрузки, и еще на 0,4 %, чтобы сделать корректировку на систематическую ошибку выжившего, что в итоге дало чистую доходность 9,9 %.

209

5 % активов держатся в виде наличности и приносят доходность 5 %, хотя если бы они были вложены в акции, то могли бы приносить более 12 %.

210

В то время как инвесторы пенсионных фондов не извлекают выгоды из оптимальной налоговой эффективности классического индексного фонда, это является огромным преимуществом для инвесторов с налогооблагаемым доходом.

211

Слова из известной песни французской певицы Далиды «Они изменили мою песню» (Ils ont change ma chanson, ma). – Прим. пер.

212

Дженкинс мл. Х. Отрасль взаимных фондов: моральное устаревание // Wall Street Journal. 2003. 10 декабря.

213

На основе моей речи на конференции «Искусство индексного инвестирования» в Вашингтоне, округ Колумбия, 30 сентября 2004 г.

214

Мне жаль, что рамки доклада не позволяют мне более подробно остановиться на достоинствах индексных фондов облигаций. Поскольку первый созданный нами индексный фонд был фондом акций, я сосредоточил внимание в основном на этом аспекте индексного инвестирования. Но на рынке облигаций, где разрыв доходностей между активно управляемыми портфелями настолько незначителен и низкие издержки могут играть решающую роль, преимущества индексных фондов не менее очевидны, чем на рынке акций.

215

Сюда включены также фонды, опирающиеся на количественные стратегии, инвестиционная политика которых состоит в том, чтобы переиграть выбранный рыночный индекс при сохранении его характеристик по риску. Поскольку они публично заявляют об этой политике и даже похваляются ею, как таковые эти индексные фонды не являются «скрытыми» и часто именуются «оптимизированными» индексными фондами.

216

Хотя я не люблю «называть имена» в своих публичных выступлениях, собравшиеся здесь прекрасно осведомлены о тех фактах, которые я сейчас собираюсь представить, поэтому наверняка узнали бы эту компанию, даже если бы я попытался скрыть ее название. К тому же со своей стороны эта фирма отбросила подобную сдержанность в отношении Vanguard, недавно упомянув ее название в своей полностраничной рекламе, где помимо прочего сравнивались коэффициенты расходов соответствующих индексных фондов.

217

Хечингер Д. Менеджера Magellan можно понять: Стански пытается рассеять впечатление, будто он управляет обычным индексным фондом за неоправданно высокие гонорары // Wall Street Journal. 2004. 28 мая.

218

Если бы компания намеревалась снизить коэффициенты расходов своих индексных фондов на постоянной основе, она бы представила новые соглашения об оказании консультационных услуг для одобрения вкладчиками фондов. Но такой шаг помешал бы ей впоследствии снова поднять комиссии, не получив на это согласия вкладчиков.

219

В 1990 г. г-н Мост в процессе разработки своей идеи биржевых индексных фондов посетил мой офис в Велли-Фордж, чтобы попросить моей поддержки. Я указал на несколько серьезных недостатков в его концепции, но предупредил, что, даже если он их исправит, это не заинтересует Vanguard, поскольку мы считаем активную торговлю индексными фондами, как и активную торговлю отдельными акциями, заведомо проигрышной стратегией. Как рассказывает г-н Мост, он исправил указанные мной недостатки еще в поезде, по пути в Нью-Йорк. Что было дальше, вы хорошо знаете.

220

Я должен признать свою долю ответственности за развитие специализированных индексных фондов. Когда в 1992 г. мы создали первые в отрасли индексные фонды акций роста и стоимости, я предполагал, что индексные фонды акций роста будут держаться более молодыми инвесторами, которые стремятся к налоговой эффективности и готовы брать на себя более высокие риски, в то время как индексные фонды акций стоимости – инвесторами более старшего возраста, которым нужен более высокий доход и более низкие риски. Увы, хотя сама идея была замечательная, то, что последовало за ее воплощением в жизнь, меня разочаровало. Интерес инвесторов к этим двум фондам был довольно равномерным на спокойном фондовом рынке середины 1990-х гг. Но в период надувания пузыря инвесторы влили $11 млрд в наш блиставший высокими доходностями индексный фонд акций роста и в четыре раза меньше – $2,8 млрд – в более умеренный фонд акций стоимости. Моя вина.

221

Грэхем Б. Беседа с Бенджамином Грэхемом // Financial Analysts Journal 32. 1976. № 5.

222

Виен Б. Биржевые индексные фонды как инструменты будущего. Отчет о стратегическом исследовании американского фондового рынка Morgan Stanley. 2004. 14 июня.

223

Дженкинс-мл. Х. Отрасль взаимных фондов: моральное устаревание // Wall Street Journal. 2003. 10 декабря.

224

На основе моего доклада на собрании Greater Philadelphia Venture Group в Филадельфии, Пенсильвания, 25 января 2006 г.